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广州酒家发布2023 年1-4 月经营数据。广州酒家于5 月21 日发布《2023年1-4 月主要经营数据的自愿性信息披露公告》，公司2023 年1-4 月实现营收11.52 亿元，同比+24.2%；实现归母净利润7108.48 万元，同比+63.4%；单从4 月来看，4 月营收2.32 亿元，同比+28.8%，归母净利润183.28 万元，较去年同期扭亏为盈。

餐饮业务：1-4 月恢复势头明显，23 年业绩预期空间打开。公司23 年1-4月营收/归母净利润同比增长，主要是消费市场活力不断增强，餐饮等接触型消费持续向好，因而促使公司餐饮业务业绩增长。根据窄门餐眼，截至23 年4 月4日陶陶居/广州酒家门店分别为31 家/23 家，在20 年1 月1 日至23 年4 月4日间开业的陶陶居/广州酒家门店数分别为15 家/8 家，近年门店扩张速度较快，且逐步向广东省外布局（陶陶居新增门店中广东省外门店数有5 家），看好“线下餐饮业态景气度提升+门店跨区域布局+新增门店逐步渡过爬坡期”三因素驱动下公司餐饮业务业绩快增。

四大生产基地稳定供能，新速冻食品生产车间落地后产能有望再上新台阶。

广州酒家目前已拥有广东广州/茂名/梅州/湖南湘潭四大生产基地，分别主负责全品牌综合食品/月饼馅料及产品/速冻、月饼及烘焙食品/速冻食品生产；聚焦速冻食品生产端，22 年，梅州基地一期产能爬坡加速、广州基地新增一条速冻生产线，推动速冻食品产能快增，22 年，公司速冻食品生产量41224 吨/yoy+10.8%；公司湘潭基地速冻食品生产车间建设持续推进，速冻食品产能后续有望持续扩大。聚焦月饼生产端，22 年月饼系列产品生产量15005 吨，同比-3.8%，我们认为主要是疫情下居民出行受阻、分销渠道经营不善，使月饼/粽子等节日礼品订单量下降所致；公司供应链体系完善稳定，23 年产能有望恢复向好。

线上线下双渠道开拓，特色单品扩大客群覆盖面。线下业务方面，公司22年紧抓社区流量，持续开拓社区网络购物平台销售渠道，推动华东/粤东两地市场开拓，并通过私域小程序促进线上线下业务串联及会员体系壮大；线上布局方面，公司22 年通过“短视频/直播/新媒体”三方向业务开展开拓新兴电商平台，持续强化品牌影响力；产品设计方面，公司把握市场需求风向，通过“国潮”设计产品及特色产品扩大客群覆盖面，迎合年轻客群需求，旗下“榴莲冰粽”特色粽子礼盒销售良好，截至23 年5 月23 日，京东商城内产品累计评价超500 条，好评率98%。我们认为，线上线下双渠道驱动及产品设计创新带动下，公司品牌力有望持续上行、业务覆盖面将持续扩大，叠加23 年中秋/国庆连休、企业端午/中秋相关商务活动修复等因素催化，粽子/月饼节令产品23 年销量有望提升。

投资建议：1）短期关注公司餐饮业务恢复与端午/中秋食品销量提升。公司餐饮业务已迈入恢复通道，营收/利润表现将逐步回暖；供应链支撑+线上线下双渠道扩张+月饼大年（指中秋/国庆假期连休）+企业商务活动修复将为端午/中秋时令礼盒销量提升提供助力。2）长期关注公司速冻产品跨区域布局及预制菜业务发展。速冻产品需求端旺盛且产能持续扩张，有望带动食品制造业务营收持续突破；预制菜业务迅速展开，后续有望成为营收支撑点。考虑到公司餐饮业务强恢复势头及未来高成长空间、线下渠道持续拓展、线上营销渠道多元化推进，我们上调公司23-25 年盈利预期，预计公司23-25 年归母净利润7.55/9.09/10.55亿元，对应PE 值为22X/18X/15X，维持“推荐”评级。

风险提示：产品销售不及预期，餐饮门店恢复不及预期。