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公司营收、归母净利润保持稳健增长。根据公司年报财务数据披露,杰瑞股份2022年营业收入为114.09亿元,同比增长30.00％;归母净利润22.45亿元,同比增长41.54％,归母净利润率19.68％,较上年提升1.61个百分点。公司业绩符合预期。

国内外营收规模同步扩张,海外市场实现高速增长。收入地区结构来看,2022年公司国内与海外市场收入规模分别为73.50与40.59亿元,较上年度同比提升15.74％/67.33％。海外油气投资复苏延续,公司境外市场装备销售规模持续扩张。

公司订单承揽保持良好,在手订单保持充裕。杰瑞股份2022年累计订单承接量达127.27亿元,年末存量订单规模84.98亿元。公司2022年底合同负债达到10.5亿元,同比增长20.6％,预示着公司在手订单较为充沛。高位订单量为公司23年业绩增长提供稳定支撑。

原材料成本上行影响毛利,23年有望改善。公司2022年毛利率水平为33.23％,较上年度34.86％略微回落。成本明细来看,原材料(占比63.3％)增幅28.52％,已低于营收增幅,全年成本上行主要源于业务分包(占比10.00％)支出同比提升302.66％。未来伴随材料价格趋稳改善以及公司业务分包协调能力提升,利润有望持续释放。公司2022年费用率管控良好,销售与管理费用率下降0.78/0.53个百分点。

盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为26.1/33.3/41.9亿元,对应P/E分别为11.3/8.9/7.1倍。考虑到公司在手订单饱满,业绩持续稳健增长,给予公司23年15xPE,对应合理价值38.2元/股,维持公司“买入“的投资评级。

风险提示:原油及天然气价格下跌风险;行业竞争加剧风险等;原材料成本上升风险。